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策略類型 · CTA 趨勢追蹤

CTA 趨勢追蹤完整解析
從海龜交易到 Crisis Alpha

2026-06-03·14 分鐘閱讀·故事 + 策略

1983 年，芝加哥商品交易圈傳奇 Richard Dennis 跟好友 William Eckhardt 打了個賭：交易能不能被教會？ Dennis 認為「給我系統，我能把任何人訓練成交易員」。 為了證明，他登了 Wall Street Journal 廣告， 從上千人中挑了 23 個完全沒交易經驗的素人， 訓練兩週後給他們 50 萬到 200 萬美元帳戶。

5 年後，這群「海龜」為 Dennis 賺了超過 $175 million USD。 這篇講 CTA（Commodity Trading Advisor）產業、海龜交易實驗的細節、 趨勢追蹤策略的設計邏輯，以及為什麼這套 1983 年的方法到今天放在 BTC 還是有效。

1. 什麼是 CTA

CTA = Commodity Trading Advisor， 字面翻譯是「商品交易顧問」，但實際業務是用系統化方法 管理客戶資金，交易期貨、選擇權、商品、外匯。

美國監管框架：

  • 監管機構：CFTC（商品期貨交易委員會）
  • 1984 年起，註冊權委託給 NFA（國家期貨協會）
  • 所有 CTA 必須在 NFA 註冊成為會員
  • 豁免條件：諮詢人數 ≤ 15 人且不對外公開招攬
CTA 產業有多大
截至 2023 年底，CTA / 管理型期貨產業總 AUM 約 $472 billion USD（approximate，2024 完整數字需查 BarclayHedge 付費資料）。 BarclayHedge 的 CTA Index 涵蓋約 356 個交易程式（2025）。

2. 知名 CTA 公司

公司創辦人創立經典戰役
WintonDavid Harding19972008 +21%（同期股市 -38%）
Man AHLLueck / Adam / Harding1987倫敦最大量化基金之一
Campbell & CoKeith Campbell1972業界最老 CTA 之一
Chesapeake CapitalJerry Parker（前海龜）1988純趨勢追蹤含個股
DUNN CapitalBill Dunn19741995 +96.7%（日圓大趨勢）、40+ 年複合年化 > 19%
Jerry Parker 的名言
「Trend following plus nothing – forever」 — 趨勢追蹤，不加東西，永遠。 這是 CTA 圈最常被引用的一句話。 Parker 用同一套規則做了 40+ 年，至今仍在跑。

3. 海龜交易實驗的真實故事

1983 年的賭局

Dennis 跟 Eckhardt 是芝加哥商品交易所（CBOT）的老朋友。 Dennis 從 1970 年代靠 $1,600 起家， 做到 1983 年是百萬美元級的交易員（當時值今天約 $3M+）。

兩人爭論一個問題：成功交易者是天才（nature）還是可訓練（nurture）？

  • Dennis：給我系統，我能把任何人訓練成交易員
  • Eckhardt：交易要有天賦

為了證明，Dennis 在 Wall Street Journal 登廣告， 上千名應徵者中篩出 23 個完全沒交易經驗的素人， 兩週密集培訓後給每人 $500,000 ~ $2,000,000 USD的交易帳戶（Dennis 個人資金）。

名字「Turtle」來自 Dennis 拜訪新加坡龜場時的玩笑話： 「我可以像養龜場一樣量產交易員。」

結果：5 年 $1.75 億美元

5 年內這 23 個素人為 Dennis 賺超過 $175 million USD 利潤。 1993 年 Eckhardt 公開承認自己賭輸： 「I assumed a trader added something that couldn't be encapsulated in a mechanical program. I was proven wrong.」

最成功的海龜是 Jerry Parker， 1988 年 2 月創立 Chesapeake Capital， 40+ 年至今仍在做純趨勢追蹤，至今仍是 CTA 圈的標竿。

不是 23 個都成功
要注意：23 人中有部分中途被 Dennis 親自開除（因為違反系統規則）。 也不是每個人都成為傳奇 — 大多數人後來離開金融圈。 個別海龜的個人報酬數字爭議很大，網路上看到「某海龜年化 80%」的數字 通常不可靠。

4. 海龜法則的核心（可以套到 BTC）

海龜系統其實是兩套：System 1（短期）+ System 2（長期）。 每個交易者可以選一套或兩套都跑。

元素System 1（短期）System 2（長期）
進場（多）突破 20 日新高突破 55 日新高
進場（空）突破 20 日新低突破 55 日新低
出場（多）跌破 10 日低跌破 20 日低
停損進場價反向 2 ATR同左
部位大小1 ATR = 帳戶 1% 風險同左

關鍵：用 ATR 動態調整部位

海龜系統最核心的不是進場訊號，是部位大小（position sizing）：

  • 波動大的市場（ATR 大）→ 部位小
  • 波動小的市場（ATR 小）→ 部位大
  • 每筆交易承擔的「風險金額」永遠是帳戶資金的 1%

這在 1983 年是革命性概念。 當時大多數人用固定股數 / 固定金額下單， 沒有人想到「用波動率動態調整」。

5. 海龜法則的 Pine Script 版本

下面是簡化版的 System 1，可以直接拿來測 BTC：

pine
//@version=5
strategy("Turtle System 1 (簡化版)", overlay=true,
  initial_capital=10000, default_qty_type=strategy.percent_of_equity,
  default_qty_value=10)

// === 參數 ===
entryLength = input.int(20, "進場突破天數")
exitLength = input.int(10, "出場突破天數")
atrLength = input.int(20, "ATR 週期")
atrMult = input.float(2.0, "停損 ATR 倍數")
riskPct = input.float(1.0, "每筆交易風險 %")

// === 指標 ===
entryHigh = ta.highest(high, entryLength)[1]
entryLow = ta.lowest(low, entryLength)[1]
exitHigh = ta.highest(high, exitLength)[1]
exitLow = ta.lowest(low, exitLength)[1]
atr = ta.atr(atrLength)

// === 進場 ===
if (close > entryHigh)
    // 部位大小：帳戶 1% 風險 / (ATR × 2)
    qty = (strategy.equity * riskPct / 100) / (atr * atrMult)
    strategy.entry("Long", strategy.long, qty=qty)

if (close < entryLow)
    qty = (strategy.equity * riskPct / 100) / (atr * atrMult)
    strategy.entry("Short", strategy.short, qty=qty)

// === 停損 ===
strategy.exit("LongStop", "Long", stop=strategy.position_avg_price - atr * atrMult)
strategy.exit("ShortStop", "Short", stop=strategy.position_avg_price + atr * atrMult)

// === 趨勢反轉出場 ===
if (close < exitLow)
    strategy.close("Long")
if (close > exitHigh)
    strategy.close("Short")

// === 視覺 ===
plot(entryHigh, "20D High", color=color.green)
plot(entryLow, "20D Low", color=color.red)
實盤前要注意
這是教學簡化版，原版海龜還有： ① 同方向最多 4 Units 加碼、② 相關市場合計限制、 ③ N（ATR）每天重算的 EMA 計算方式。 想完整實作參考 turtletrader.com 的原始 PDF。

6. Crisis Alpha — 為什麼趨勢追蹤在危機時賺錢

2008 年 S&P 500 跌掉 -38%，但 CTA 平均：

  • 管理型期貨指數 +19.31%
  • Barclay CTA Index 約 +14%
  • Winton +21%

這現象有個專有名詞：Crisis Alpha（危機 alpha）。 詞由 Kathryn Kaminski 在金融海嘯後創造。

為什麼？

因為危機本身就是趨勢：

  • 股票連續下跌（持續趨勢 = 趨勢追蹤做空獲利）
  • 避險貨幣（USD、JPY、CHF）持續升值
  • 債券持續上漲（央行降息）
  • 商品因經濟衰退預期持續下跌

四個方向都有清晰趨勢 → 趨勢追蹤系統四個方向都能賺。

趨勢追蹤不是萬靈丹
2018 年 2 月 5 日 "Volmageddon" 期間， 趨勢突然崩盤 → CTA 也出現大幅回撤。 趨勢追蹤討厭突然反轉 + 震盪盤， 這是它最大的弱點。

7. CTA 思維套到加密貨幣

加密市場特別適合趨勢追蹤：

  • 波動大：BTC 30 天波動率常超 80%，趨勢一旦啟動可以走 100%+
  • 24/7 不關盤：突破不會中斷
  • 沒 PDT 規則：散戶可自由進出
  • 明顯週期：減半、牛熊四年週期清楚

把海龜法則的 20 日 / 55 日突破套到 BTC 日線，回測過去 5 年 — 結果通常會驚訝。

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8. 三個關鍵 takeaway

  1. 策略可以教，紀律最難。 海龜實驗證明「系統可以複製」， 但 2003 年原始法則公開後，大多數人還是賺不到錢 — 因為知道規則≠能執行。
  2. 部位大小比進場訊號重要。 ATR 風險平準化是海龜真正的 alpha 來源， 不是「20 日突破」這個進場規則本身。
  3. 趨勢追蹤的最佳戰場是危機。 股市平靜時很無聊，但黑天鵝來臨時你會慶幸自己有這套系統。 這是把它當作「全天候組合一部分」的最大價值。
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