TVSBot
量化巨頭故事 · 系統化思維

橋水基金 + Ray Dalio
從自家公寓到 1240 億

2026-06-03·13 分鐘閱讀·故事 + 策略解析

1975 年，26 歲的 Ray Dalio 在曼哈頓自家公寓裡創立 Bridgewater Associates。 47 年後（2022 年），他正式交棒給接班人， 橋水管理 $124 billion USD，是全球最大的避險基金。

但這故事不是「窮小子翻身」。Dalio 的核心思想是「不要預測經濟，要讓系統在四種經濟季節都能存活」 — 這就是後來著名的 All Weather Portfolio（全天候組合）。 本文講橋水 47 年的故事 + 全天候策略的設計邏輯 + 散戶能不能複製。

1. 26 歲在自家公寓開始的傳奇

Ray Dalio 1949 年出生於紐約皇后區，父親是爵士樂手。 Harvard MBA 畢業後，1975 年從自家公寓開始做機構諮詢與商品期貨交易顧問。

早期橋水做的不是炫的投資，是給麥當勞、世界銀行等大企業 解釋商品價格、利率走勢，幫他們避險。 Dalio 後來把這 30 年累積的「市場運作原理」整理成《Principles: Life & Work》（2017 年 9 月 19 日由 Simon & Schuster 出版， 銷量超過 500 萬本，登上紐約時報暢銷榜冠軍）。

Dalio 的「Principles」哲學
書的核心：把每一次決策的過程跟結果都寫下來， 錯了的記下為什麼、對了的也記下原因， 長期累積成「決策原則庫」。 這套思維後來變成 Bridgewater 的內部演算法基礎。

2. 橋水的三大旗艦基金

基金成立策略平均年化
Pure Alpha1991Global Macro（押注股債商外匯方向）~11-13%
All Weather1996Risk Parity（風險平價）~8.95%
Optimal Portfolio—Pure Alpha + All Weather 組合—

其中最為人津津樂道的是 All Weather — 1996 年 Dalio 為自家信託資金設計的， 後來才商業化。它的核心思想徹底顛覆傳統 60/40（60% 股、40% 債）配置。

3. 全天候策略 — 不預測經濟，但要在所有季節活下來

Dalio 的關鍵洞察：不要預測經濟方向， 因為連專家都會錯。要做的是讓資產配置在所有「經濟季節」都能存活。

他把經濟簡化成四個季節：

季節該漲的資產真實例子
成長 ↑ + 通膨 ↑商品、新興市場股2003-2007 牛市
成長 ↑ + 通膨 ↓已開發國家股、企業債2014-2019 低通膨牛市
成長 ↓ + 通膨 ↑黃金、抗通膨債（TIPS）1970s 停滯性通膨
成長 ↓ + 通膨 ↓長期國債2008 金融海嘯

經典 All Weather 配置

  • 30% 股票
  • 40% 長期國債
  • 15% 中期國債
  • 7.5% 黃金
  • 7.5% 商品
為什麼債券佔比這麼高（55%）？
因為股票的風險（波動）遠大於債券。 Dalio 的目標不是「金額均衡」，是「風險均衡」 — 股票 30% 的部位帶來的風險量，跟債券 55% 的部位差不多。 這就是 risk parity 的精髓：風險平價，不是金額平價。

4. 2008 + 2010 — 兩場漂亮的戰役

2008 金融海嘯

那一年 S&P 500 跌了大約 -38%。橋水的 Pure Alpha正報酬約 +9.4% ~ +18.4%（不同份額/費率結構數字略異）。 差距：將近 50 個百分點。

原因不是運氣 — 橋水早在 2007 年春就警告金融體系槓桿過高。 那時 Bear Stearns 還沒倒、Lehman 還活著， 但 Dalio 的模型已經顯示銀行體系槓桿到了 1929 級別。

2010 歐債危機

Pure Alpha 該年報酬「接近 45% 與 28%」（不同份額）， All Weather 約 +18%。

Dalio 在 2010 年 12 月發布報告，明確預測希臘、葡萄牙、西班牙 會出問題 — 一年後一一發生。

為什麼 Dalio 預測這麼準？
橋水的核心思想：用 1900 年代以來所有金融危機的數據， 找出共同的「機械化模式」（debt cycle、credit cycle）。 當前指標一旦進入同樣的型態，他們就跟著對應的劇本走。

5. 2024-2025 的破紀錄表現

就在 Dalio 退休後（2022），很多人擔心橋水會走下坡。 結果 2024-2025 反而創 50 年最佳成績：

  • 2024：Pure Alpha +11.3%、All Weather Plus 中國境內基金 +35%
  • 2025：Pure Alpha +33%、All Weather +20.4%、中國基金 +34.2%

截至 2025 年，Pure Alpha 管理約 $92 billion，跨 150 個全球市場。 這證明 Dalio 留下的系統，真的不依賴他本人。

6. 2022 退休 + 黑天鵝《The Fund》爭議

Dalio 的交棒過程歷時 12 年（從 2010 年開始準備）。 2022 年 10 月 4 日，他將所有投票權移交給董事會，同時辭去 co-CIO， 留任為董事與「CIO mentor」。新 CEO 是 Nir Bar Dea（2015 年加入，金融背景相對淺）+ Mark Bertolini。

但 2023 年 11 月，紐約時報記者 Rob Copeland出版《The Fund: Ray Dalio, Bridgewater Associates, and the Unraveling of a Wall Street Legend》， 揭露橋水「radical transparency」（極端透明）文化的黑暗面：

  • 員工互相在公開計分卡打分（"dotting"），算法決定誰升誰降
  • 「Drilldown」會議由前 FBI 局長 James Comey（橋水前法律總顧問）主持， 員工被質問到當眾哭出來
  • 錄影會議放給全公司看

Dalio 在 LinkedIn 公開反擊，稱該書是「sensational and inaccurate tabloid」， 並暗示 Copeland 曾被橋水拒絕雇用而懷恨在心。 兩方各執一詞，至今沒有結論。

從 Copeland 事件學到什麼
系統化交易跟「系統化管理員工」是兩件事。 演算法可以決定買賣，但「演算法治理人類」會有副作用。 這提醒我們：系統再強，也不能取代人性判斷。

7. 散戶能複製 All Weather 嗎？

答案：可以，但要降槓桿。

原版 All Weather 是給機構用的，內含 leverage， 散戶直接套用會風險爆表。散戶版本（無槓桿）：

  • 30% 全球股票 ETF（VT、0050）
  • 40% 長期國債 ETF（TLT、20+ 年美債）
  • 15% 中期國債 ETF（IEF、7-10 年美債）
  • 7.5% 黃金 ETF（IAU、GLD）
  • 7.5% 商品 ETF（DBC、PDBC）

每年再平衡（rebalance）一次。長期年化大約 6-8%， 最大回撤比純股票低很多。

這是 「不主動操作」 的版本。如果你想做主動量化（趨勢追蹤、 均值回歸、配對交易等），TVSBot 的角色是把你的策略接到交易所自動執行。

Get started

想把今天學到的東西自動化跑起來？

想學 Dalio 的系統化思維，從寫第一支自動策略開始。TVSBot 接 TradingView 訊號到 7 家交易所，5 分鐘上手。

免費註冊 TVSBot

8. 三個關鍵 takeaway

  1. 不要預測，要讓系統存活。 Dalio 的核心思想：與其賭對方向，不如設計能在所有情境都活下來的組合。
  2. 風險平價 ≠ 金額平價。 股票 30% 不代表你只配 30% 風險，因為股票本身波動大。 All Weather 用債券補位才達到風險均衡。
  3. 把每次決策的原則寫下來。 這是 Dalio《Principles》的精髓 — 也是個人量化的起點。 你的「為什麼買 BTC」的理由如果說不清楚， 這個交易就不應該做。
延伸閱讀