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加密策略 · 鏈上分析

鏈上分析入門
Glassnode / Dune / Nansen 怎麼看

2026-06-03·11 分鐘閱讀·進階分析

傳統金融市場有公開的成交量但沒辦法看到「誰」在交易。 加密貨幣的鏈上資料每一筆轉帳都公開可查， 這給了交易者一個獨特的優勢 — 看到大戶的真實行為，而不是猜。

本文講鏈上分析的核心概念、三大工具（Glassnode / Dune / Nansen）的差異， 以及怎麼把鏈上訊號加入交易系統。

1. 為什麼鏈上分析重要

1.1 傳統市場 vs 加密市場

股市：你只能看到成交量、價格、報表。 機構持倉、內部人交易、大戶意圖都看不見。

加密：BTC / ETH 等的每一個錢包、每一筆轉帳都公開。 只要你知道某個地址屬於誰（透過群眾標記 / 行為模式分析）， 就能追蹤大戶在幹嘛。

1.2 比傳統 TA 早多少看到訊號

典型例子：2022 年 11 月 FTX 倒閉前，FTX 錢包持續大量提走 BTC， 但價格還沒崩。 鏈上分析師看到這個訊號提前 1~2 天警告， 結果救了一票人。

2. 三大鏈上指標

2.1 Exchange Inflow / Outflow（交易所流入流出）

流入交易所 = 準備賣（中期看空）

流出交易所 = 提到冷錢包 / DeFi（中期看多，「Hodl」訊號）

這是最容易理解、也最強的鏈上訊號。 2024 年牛市起點之一就是BTC 持續流出 Coinbase， 象徵機構長期吸籌。

2.2 UTXO Age / HODL Waves

每個 BTC「最後一次動」的時間都可查。 把全部 BTC 依「上次動的時間多久」分組，畫成色塊圖 — 這就是 HODL Waves。

  • 長期持有者比例增加 = 信心強，籌碼穩定
  • 長期持有者開始動 = 老 BTC 出鞘，常是頂部訊號

2.3 SOPR（Spent Output Profit Ratio）

每筆「被花掉的 UTXO」是賺還是賠？SOPR > 1 = 平均在賺著賣，SOPR < 1 = 平均在賠著賣。

  • SOPR 突破 1 往上：底部訊號（人們開始有信心賣賺到的）
  • SOPR 跌破 1 往下：底部投降階段

2.4 MVRV（Market Value / Realized Value）

市值 ÷ 鏈上實現價值（每個 BTC 最後一次動時的價格 × 數量）。

  • MVRV > 3.5 → 歷史頂部訊號
  • MVRV < 1 → 歷史底部訊號

MVRV 在過去幾個週期都精準標出頂底，但過去表現不保證未來。

3. 三大工具對比

3.1 Glassnode

老牌鏈上分析公司，特長：完整 BTC / ETH 指標庫。 MVRV / NUPL / SOPR 等學術派指標都是他們發明或推廣的。

適合：想看「市場結構性訊號」的長期投資者

  • 免費版：基本指標可看
  • Advanced：$39/月（散戶用足夠）
  • Professional / Enterprise：機構用

3.2 Dune Analytics

特長：SQL 自定義查詢，社群分享的 dashboards 超多。 適合需要客製化指標或追蹤特定協議的分析師。

典型用法：

  • 查 Uniswap 某 pool 的流動性歷史
  • 追蹤特定 NFT 系列的持有者分佈
  • 看 stablecoin 增發 / 銷毀紀錄

免費版功能足夠散戶使用，付費版主要解鎖更高的查詢上限。

3.3 Nansen

特長：地址標籤系統。 他們有 1.4 億+ 標記過的地址（Smart Money / VC / Exchange / DEX 等）， 能具名追蹤特定大戶。

典型用法：

  • 看 a16z / Paradigm 等 VC 錢包近期動向
  • 追蹤「Smart Money」標籤地址正在累積什麼代幣
  • 新 token 誰在買、誰在賣

價格貴：$150/月起。適合主動投資者，散戶可看免費的 Nansen Query 替代品。

4. 三者怎麼搭配

專業流程：

  1. Glassnode 看大格局： MVRV / SOPR / NUPL 判斷整體市場階段（吸籌期 / 派發期）
  2. Nansen 找具體機會： Smart Money 在累積什麼新代幣
  3. Dune 自定義驗證： 寫 SQL 確認特定錢包的流向

5. 鏈上訊號怎麼進策略

鏈上資料通常更新慢（小時 / 日級別）， 不適合 scalping。但可以當中期方向過濾器：

# 概念邏輯
if MVRV < 1.5 and Exchange_Inflow_7d < threshold:
    # 鏈上底部訊號 + 不再流入賣壓 → 中期看多
    bias = "long"
elif MVRV > 3.5 and Long_Term_Holders_Selling:
    # 鏈上頂部訊號 + 老 BTC 出鞘 → 中期看空
    bias = "short"
else:
    bias = "neutral"

# 進場仍用 TA 訊號（突破 / RSI / EMA），但 bias 決定方向偏好
鏈上訊號的限制
鏈上數據不適合短線交易 — 典型訊號是「未來 1~3 個月看多 / 看空」， 不是「現在開倉」。 也不適合 stablecoin / wrapped token 等沒有「鏈上獨立性」的標的。

6. 免費替代資源

  • LookIntoBitcoin：免費 BTC 鏈上指標， 類似 Glassnode lite
  • Cryptoquant：部分免費，特長是交易所 inflow / outflow
  • Etherscan：免費查單個 ETH 地址動向
  • Dune 社群 dashboards：搜「Smart Money」「Whales」找熱門的 query
  • Arkham Intelligence：免費的地址標籤資料庫（Nansen 競爭者）

7. 散戶常犯的錯

  1. 把鏈上訊號當短線進場依據。 鏈上 = 大趨勢方向，不是進場時機
  2. 追隨「Smart Money」買大戶剛買的。 等你發現時他們可能已經拉了 30%。要找剛開始累積、還沒動的階段
  3. 只看 BTC 鏈上指標。 山寨幣的鏈上結構完全不同，BTC MVRV 訊號不能套到 SOL / SUI
  4. 把「鯨魚轉到交易所」直接當賣訊號。 可能只是換錢包 / 託管，不是要賣

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8. 三個關鍵 takeaway

  1. 鏈上分析是加密獨有的優勢， 其他資產類別看不到「誰在動」
  2. 三大工具各有特長： Glassnode 看大格局、Nansen 找具體機會、Dune 自定義
  3. 鏈上是「方向過濾」， 進場時機還是要 TA — 兩者結合才完整
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